Con la caída de los rendimientos, ¿es momento de comprar bonos?: lo que recomiendan los expertos

En líneas generales, cuando los analistas financieros se refieren a los bonos, hacen mención a dos cuestiones: el precio de mercado y a su rendimiento. En los que respecta a este último, de un tiempo a esta parte, los títulos emitidos por el Estado en el último canje de deuda con mayor volumen negociado vienen experimentando una abrupta caída de los mismos.

Así, por ejemplo, tomando en cuenta como fechas clave fines de abril del año pasado, el último día hábil de 2024 y el cierre de abril para las series de Bonares AL29D y AL30D y de Globales GD29D y GD30D, los rendimientos fueron los siguientes:

RENDIMIENTO DE LOS BONOS

BONO          4/30/2023          12/31/2023         4/30/2024

AL29D          60,6%                42,0%                19,5%

AL30D          58,8%                38,8%                 21,0%

GD29D         50,3%                 38,1%                19,4%

GD30D         46,5%                 35,8%                19,9%

Del cuadro anterior surge que los denominados Bonares tenían en abril del año pasado rendimientos que promediaban el 60%, en tanto que para el caso de los Globales estos rondaban el 48 por ciento.

Esa diferencia de más de 12 puntos porcentuales se debía a que en el caso de los primeros están sujetos a la legislación argentina, de ahí que se denominan AL, en tanto que los otros están regidos por la Ley de Nueva York y que en aquel momento existían dudas sobre el cumplimiento de las obligaciones por parte del Gobierno.

Ya a fines del año pasado, tras el recambio de la administración nacional, los rendimientos mostraban sensibles bajas, pues las dos series de Bonares rendían un 40% y los Globales algunos puntos menos. Finalmente, al cierre de abril, continuó la contracción, con una notable reducción de la brecha que los separa, ya que la media es del orden del 20 por ciento.

De un tiempo a esta parte, los títulos emitidos por el Estado en el último canje de deuda vienen experimentando una abrupta caída

¿Qué significa caída el rendimiento?

En primer lugar, se debe hacer una diferenciación entre la tasa de interés y el rendimiento de un bono. La primera está explicitada en el prospecto de emisión y es la que el emisor se obligó a pagar en cada vencimiento a quien tenga en su poder los títulos, independientemente de la cotización de mercado.

En tanto que el rendimiento refleja la relación entre el precio del bono en un momento determinado y los pagos que realizará el emisor a lo largo del tiempo, incluyendo el pago de intereses y la devolución del capital. En tal sentido, "lo que se debe tener en cuenta es que existe una relación inversa entre el precio del bono y el rendimiento", explica Gabriel Holand, CEO de HRGlobal y agrega: "cuanto más bajo sea el primero, mayor será el segundo y a la inversa".

Entonces, esta abrupta caída de los rendimientos es una gran noticia para quienes compraron con niveles superiores a los actuales, pues ello está reflejando que los precios han subido en forma sustancial.

PRECIOS DE LOS BONOS

BONO         4/30/2023         12/31/2023          4/30/2024

AL29D         u$s21,5            u$s39,7               u$s63,7

AL30D         u$s20,6            u$s37,7               u$s58,7

GD29D        u$s25,6            u$s40,9               u$s61,5

GD30D        u$s25,5            u$s35,8               u$s60,9

Del cuadro anterior surge lo sucedido en materia de precios y como estos lograron recuperarse luego de tocar mínimos históricos hace poco más de un año. En abril del año pasado los Bonares valían unos 21 dólares y los Globales unos cinco dólares más, pero ya a fines de año todos mostraban fuertes subas con niveles que incluso llegaban a superar los 40 dólares en el caso del GD29D. Finalmente, los precios de fines de abril pasado promedian los 60 dólares.

En conclusión, son la variación de los precios las que determinan los rendimientos de cada momento. Cuanto más bajo es el precio, mayor será el rendimiento y si aquel sube, naturalmente estos caerán.

En este contexto, la pregunta es si conviene invertir en algunos de ellos, más aún teniendo en cuenta, que como afirman desde InvertirOnline, el mes pasado "los bonos soberanos, han tenido una importante suba, con un rendimiento positivo de entre el 7% y el 9% en dólares".

Con una perspectiva de mediano plazo, los analistas de IOL consideran que "la suba responde a cierto respaldo por las medidas de ajuste del nuevo gobierno que buscan tratar de ordenar los desajustes macroeconómicos que aún afectan a la economía argentina".

"Más allá de un bono en particular, si se comparan las paridades de los títulos argentinos con los de los países vecinos y se asume que el Gobierno mantiene su política de ajuste fiscal, estos tienen recorrido por delante", afirmó el analista Agustín Cramo. En su opinión, sigue habiendo margen para nuevas subas, ya que si se fijara un objetivo de rendimiento del orden del 15%, los bonos deberían aumentar en promedio un 20/25%.

Por su parte, el economista Juan Manuel Carnevale consignó que ve al "AL30 en paridad de 80, pero creo que convendría comprar algún bono un poco más largo que puede subir más". 

Finalmente, Carnevale dijo que hay que analizar la jurisdicción entre la ley local y la extranjera, pues consideró que "No tiene sentido pagar más caro un GD que un AL porque es deuda en dólares".