El gobierno de Cristina Fernández arrancó la campaña electoral con una actividad económica que muestra datos adversos y que sería modificada sustancialmente antes de los comicios de octubre, según se desprende del último informe de La consultora M&S Consultores de Carlos Melconian y Rodolfo Santángelo.

El kirchnerismo aspiraría a mantener las cosas como están, quizás con algo más de reservas o cash producto del blanqueo de capitales y algún incipiente repunte del sector inmobiliario con los Cedin. Pero en cuanto a la inflación, la emisión y el dólar paralelo no se esperan cambios.

En ese marco, M&S destacó que la receta oficial para "salir del paso" y mejorar el escenario son las cuatro "P": precios congelados para aminorar la inflación, pesos en la calle para reanimar el consumo y fogonear el crédito, (dólar) paralelo contenido para evitar histerias preelectorales y plata fresca del blanqueo para moderar la caída de las reservas del BCRA.

La consultora señaló que estas variables son las que influirán directamente en la gente a la hora de votar.

Precios

Sobre los precios congelados, se espera que de todos modos la inflación de los próximos meses será más alta que la de los últimos. Lo que se intentará es que los precios suban moderadamente en los meses que vienen "manejando" el listado de los 500 productos y otros por fuera que maneja habitualmente (prepagas, colegios, tarifas públicas, medicamentos, etc.). La premisa es que el poder adquisitivo no se resienta más de la cuenta.

La aspiración oficial de cara a octubre no es inflación baja sino inflación no creciente. "Está el show del congelamiento de 500 productos y el control pero en la práctica están descongelandos 9.500 productos. No es muy distinto que lo ocurrió con el precio de la nafta: anunció un congelamiento y los precios subieron", señaló el informe reproducido por Urgente24.

En tanto, la inflación macroeconómica de origen fiscal y monetaria "está vivita y coleando", según la consultora.

Pesos

Sobre el circulante la en calle no hay ninguna novedad, a fin del año pasado el BCRA expandía moneda a "todo trapo" a un ritmo de casi 40% anual.

En el primer semestre de 2012 había emitido muchos pesos comprando dólares en el mercado cambiario en la etapa en que el control de cambios era efectivo. En el segundo semestre dejó de comprar dólares (dejó de funcionar el cepo) pero emitió mucha moneda para financiar al fisco y además desesterilizó pesos para realimentar el crédito.

Entre enero y mayo de este año, la emisión se tomó "una pausa post - mega - emisión" de fin de año que M&S consideró "involuntaria".

Es que el BCRA compró muy pocos dólares en el mercado cambiario a pesar del control de cambios y, por otra parte, sucede que los productores agrícolas están vendiendo fluidamente la muy buena cosecha 2013 valuada a muy buenos precios. En los primeros cinco meses, la emisión por comprar dólares ascendió apenas a $4.000 millones contra $ 29.000 millones en igual período del año pasado (con una cosecha menor).

Se trata del mismo efecto contractivo no deseado que se daba con la fuga de capitales antes del control de cambios: la política monetaria se contraía no por decisión del BCRA sino por el cortocircuito monetario que ejercía la salida de capitales.

"Comprar tan pocos dólares en los meses de venta de la cosecha (vendió en marzo y compró sólo u$s500 millones en abril y apenas u$s400 millones en mayo) es una pausa monetaria sorpresiva no deseada imposible de compensar por otra vía", indicó el informe.

Además, no son estos meses estacionalmente fuertes en emisión monetaria para el fisco y el BCRA todavía no desesterilizó pesos para fogonear más el crédito.

Así, M&S pronosticó que "en los meses previos a la elección, el BCRA compensará parte de la menor emisión de pesos por la menor compra de dólares porque viene más emisión para el Tesoro. Pero a partir de junio - julio y hasta fin de año la "maquinita" fiscal va a funcionar a pleno.

Probablemente, también se haga uso del complemento inyector de no esterilizar pesos (o incluso desesterilizar no renovando el total de las letras al vencimiento para no convalidar subas de la tasa de interés).

Paralelo

En tanto, el dólar en el mercado negro alterna momentos de calma chicha (como el actual) con otros de tensión declarada. El informe estimó que "los meses previos a la elección seguramente serán de tensión por más que el gobierno intente suavizar las subas.

Plata frescaEl blanqueo y las reservas no está en la agenda popular pero sí es prioridad y preocupación del gobierno: de corto plazo, para llegar con un nivel decoroso de reservas a octubre y para frenar después el drenaje en la transición hasta el 2015.

EsenariosPara el futuro, M&S proyectó tres escenarios posibles según el resultado electoral:

• Un "triunfo" oficialista requeriría alzarse con más del 40% de los votos a nivel nacional. Con este caudal de votos, el Frente para la Victoria seguramente exploraría caminos para tantear otra reelección de Cristina Kirchner (aunque la cantidad de legisladores propios para reformar la Constitución no diera y necesitara "aliados").
• Una "derrota" del oficialismo sería obtener alrededor del 30% de los votos, parecido a los guarismos de 2009. Sería difícil que pudiera resurgir como después de la derrota de 2009. En un contexto así, se abriría la incógnita acerca de cómo seguiría la política económica, con un gobierno más débil y "ajustes" a la vista.
• Un "empate" podría permitirle al gobierno no perder tanta iniciativa e incluso amagar con chisporroteos reeleccionistas al estilo de Menem en 1999, sólo para "mantenerse vivo" y buscar un candidato "potable".