Tras las elecciones presidenciales de los EE.UU. se instaló en el mercado financiero internacional el temor al avance de una "guerra de monedas". 

Las expectativas hacia un escenario signado por un mayor proteccionismo internacional y una polí­tica fiscal más expansiva en los Estados Unidos, que impulsarí­an no sólo el crecimiento en dicho paí­s, sino también la inflación y las tasas de interés de la mayor economí­a del planeta, con previsibles repercusiones a nivel global, son los temores dominantes hoy dí­a, según un análisis que hacen desde el Banco Ciudad.

Lo positivo es que parte de la volatilidad que mostraron los mercados financieros tras conocerse el resultado de las elecciones en el paí­s del Norte ha ido cediendo con el correr de las semanas, dando lugar a un escenario algo más estable.

Sin embargo, las noticias preocupantes ahora provienen de China, que está haciendo un dramático esfuerzo para evitar que su moneda se desplome de manera descontrolada, lo que dispararí­a una crisis bancaria y una grave recesión. 

Un movimiento que, en paralelo, implicarí­a un bajón en el nivel de importaciones por parte del gigante asiático -afectando los precios de los granos y a los exportadores de materias primas, incluida la Argentina- y una mayor presión exportadora por la ganancia de competitividad cambiaria que pondrí­a en riesgo a las industrias de la región.  

Las reservas de divisas de China, que son las más altas del mundo, sufrieron en noviembre su mayor caí­da desde enero, para situarse en los u$s3,05 billones, luego de perder en sólo treinta dí­as nada menos que u$s69.000 millones.

Para ponerlo en perspectiva, esto representa el doble de las tenencias registradas por parte del BCRA.

Expertos en cuestiones cambiarias y financieras argumentan que la baja se debe a los esfuerzos del gobierno de Pekí­n para sostener al yuan, que sigue en sus niveles mí­nimos en ocho años. 

Según los datos publicados por la Administración Estatal de Divisas, noviembre fue el quinto mes consecutivo en que menguaron los depósitos en moneda extranjera del Banco Popular de China.

Así­, las reservas de divisas de la segunda economí­a mundial, que arrancaron 2016 en u$s3,23 billones, han perdido a lo largo del año unos u$s180.000 millones. 

Con esta nueva contracción, China ya ha "quemado" casi una cuarta parte de sus reservas desde que tocaran máximos de u$s4 billones, allá por junio de 2014.

Aunque las autoridadesno dan ninguna explicación sobre la baja del stock de dólares, los analistas atribuyen su disminución a que han sido utilizadas por parte del banco para intervenir en el mercado y estabilizar el valor de su moneda, cada vez más devaluada frente al dólar.

Pese a sus repetidas intervenciones, el tipo de cambio de la divisa china con la estadounidense tocó en noviembre su nivel mí­nimo desde 2008, al superar los 6,9 yuanes por dólar.

"Una gran disminución de las reservas confirma que el Banco Popular tuvo que acelerar su intervención en vista de un dólar estadounidense al alza y de flujos de salida de capitales más rápidos", señaló el economista de Capital Economics Julian Evans-Pritchard. 

Para este experto, la baja cotización del yuan con respecto al dólar incentivó en noviembre la que fue probablemente el mayor episodio de "fuga" desde el "pánico" que se vivió a principios de año. 

La semana pasada, varias agencias gubernamentales, entre ellas el Ministerio de Comercio y el Banco Central, anunciaron un aumento de sus controles sobre las inversiones y las compras corporativas en el extranjero, para garantizar que los movimientos notificados sean reales y no camuflen salidas de capitales.

La cruzada de las autoridades para apuntalar su moneda llevó a los principales bancos estatales del paí­s a una fiebre vendedora de dólares que se mantuvo durante cinco dí­as consecutivos entre finales de noviembre y principios de diciembre. 

La gran pregunta que ahora se hacen los inversores es hasta dónde está dispuesta a llegar la entidad en su plan por salvar su moneda sin comprometer seriamente sus reservas de divisas. 

Es que, como consecuencia de esta sangrí­a, las tenencias chinas de bonos del Tesoro de EE.UU. han descendido a mí­nimos de los últimos cuatro años. 

El mayor tenedor extranjero de deuda del gobierno estadounidense contaba con 1,2 billones en bonos en septiembre de este año, lo que implicaba una reducción de u$s28.000 millones respecto al mes anterior, según datos del Departamento del Tesoro estadounidense publicados esta semana.

Se trata del nivel más bajo desde septiembre de 2012, cuando acumulaba bonos por u$s1,15 billones.

¿Por qué se dispara el dólar?

Desde el banco suizo UBS destacan que la venta masiva de yuanes no sólo es producto de que inversores extranjeros estén liquidando sus posiciones en China y convirtiendo ese efectivo en otros activos denominados en otras divisas.

También se debe a movimientos domésticos. "Después de años de crecimiento económico con una cuenta de capital relativamente cerrada, los hogares chinos y las empresas quieren diversificar sus activos", explican los economistas de UBS en un informe. 

Por otro lado, la estrategia del Gobierno para lograr que el yuan gane en importancia a nivel internacional también implica "el fomento de las inversiones en el exterior, facilitando de forma involuntaria las salidas de capital no deseadas".

Además, desde UBS creen que el aumento de las expectativas sobre nuevas depreciaciones del yuan se han afianzado y presionado a la baja a esa moneda, algo que está coincidiendo con un dólar muy fuerte. 

Según los expertos del banco suizo, una manera de tratar de evitar una crisis de divisas, serí­a optar por incrementar los controles de capitales para reducir las expectativas de depreciación. 

Trump, en la mira

A partir de la evidencia concreta de que la depreciación del yuan se ha acelerado desde la sorpresiva victoria de Donald Trump, y con la intención de tratar de llevar calma a los mercados, Yi Gang, vicegobernador del Banco Popular de China, afirmó que "la balanza de pagos está prácticamente estable".

A la hora de analizar el impacto en la Argentina, los analistas ponen sus ojos en un aspecto clave: el daño que una mayor devaluación del yuan podrí­a conferirle al mercado de granos. 

Esto en un contexto en el que es justamente la fuerte demanda por parte de esa nación la que está ayudando a sostener los precios, presionados a la baja por el alza del dólar y por un volumen de oferta que está en sus máximos históricos. 

"Se está generando una relación de fuerzas muy interesante: la oferta está alcanzando niveles récord. Pero la demanda también es récord, especialmente por parte de China", apunta Agustí­n Tejeda, economista jefe de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires. 

Emilce Terré, de la Bolsa de Rosario, coincide al señalar que hay una gran voracidad por parte del gigante asiático: "Su demanda demostró que está absolutamente preparada para barrer con gran parte de la oferta. Y esto funciona como un amortiguador de las cotizaciones".

Como se mencionara, el riesgo que enfrenta el mercado de commodities es que una mayor debilidad del yuan provoque una desaceleración en el ritmo de compras. Esto, lógicamente, impactará en las cotizaciones y en el ingreso de divisas a la Argentina. 

Según la consultora Agritrend, la nueva cosecha argentina por el momento está valuada en u$s27.000 millones, casi u$s2.200 millones más que la campaña anterior. 

Si se considera el "factor caja", el escenario que se plantea al dí­a de hoy proyecta un ingreso por retenciones de u$s5.100 millones para el 2017.

Serán u$s550 millones más que este año. Esto es positivo, pero es un número que estará lejos de los casi u$s7.500 millones registrados en 2015, básicamente por el cambio en el régimen de retenciones.