Un dólar indomable que desafía a todo el Gobierno: por qué no le encuentran la vuelta y no pueden controlarlo

La escalada del tipo de cambio preocupa a las autoridades nacionales y del Banco Central (BCRA). Desde que empezó la cuarentena, el 20 de marzo, el dólar Mep avanzó 29%, mientras que el contado con liquidación escaló 32,5%. El precio del blue, en tanto, no para de subir y hoy cotizó en $138, con una brecha de 100% respecto del oficial.

Aunque en sus declaraciones públicas los funcionarios hablen de "movimientos especulativos", el Gobierno tomó cartas en el asunto con una serie de medidas para intentar frenar la cotización. Los efectos, sin embargo, fueron  transitorios. Los dólares bursátiles apenas bajaron luego de varias restricciones a la operatoria y el blue marca un récord tras otro.

A continuación las 5 decisiones que tomó el Gobierno para intentar frenar la escalada del tipo de cambio y las razones por las que fallaron. 

1. Tasa mínima a los plazos fijos

El BCRA hizo una fuerte inyección de pesos para financiar las medidas de alivio para la crisis desatada por el coronavirus. Sin embargo, esos pesos resultan la materia prima fundamental para presionar la cotización de los tipos de cambio paralelos. 

Con eso en mente, el BCRA tomó la decisión de garantizar un piso de tasa a los plazos fijos en moneda local. La misma equivale al 70% del rendimiento de la Leliq, por lo tanto, hoy está en 26,6%. 

Al principio, el piso de tasas beneficiaba sólo a las personas físicas que depositaran hasta $1 millón. Luego se extendió hasta los depósitos de $4 millones y desde este lunes será la remuneración obligatoria de cualquier plazo fijo en pesos, ya sea constituido por una persona o por una empresa. 

El Banco Central estableció en 26,6% el piso de rendimiento para los plazos fijos

Para Julia Segoviano, economista de LCG, la tasa mínima es negativa en términos reales: "Con el salto de la brecha cambiaria y las mayores necesidades de emisión suben las expectativas de inflación. De todos modos, incluso antes de todo eso, la tasa ya se quedaba corta porque se esperaba una inflación mínima de 30% para este año", afirmó. 

Y añadió: "Si bien la tasa en ese caso estaba cerca, hoy las expectativas son más altas. Además, cuando aparece un contexto tan volátil e incierto, la tasa por sí sola en general no contiene la demanda de dólares". 

Federico Furiase, director de Eco Go, coincidió: "Esa decisión fue en la dirección correcta pero creo que se queda corta la suba en la tasa, dado el nivel de incertidumbre por la negociación de la deuda y las expectativas de inflación de mediano plazo en un contexto de fuerte emisión monetaria para financiar el déficit". 

El economista consideró que "todas las medidas de control son un parche" y que si el Gobierno busca bajar la brecha cambiaria debería "evitar el default, subir la tasa de interés que reciben los ahorristas y diagramar un plan económico de salida de la pandemia que explique cómo se va a corregir el déficit fiscal y el exceso de liquidez". 

2. Prohibición de operar cauciones

Con el mismo objetivo de incrementar la remuneración de los pesos y evitar así la presión sobre el tipo de cambio, el BCRA prohibió a los bancos operar en cauciones bursátiles, un instrumento que funciona como un préstamo de corto plazo en pesos. 

La norma respondió a que las entidades financieras, en el contexto de pandemia, no renovaban plazos fijos ni colocaban créditos en la economía real pero sí lo hacían mediante cauciones bursátiles. Así, el BCRA entendía que prestaban esos pesos a inversores que los tomaban para hacer comprar dólares en la Bolsa. 

"Los bancos no querían prestar a las pymes, por ejemplo, porque las posibilidades de mora son muy altas. Entonces se generó una masa de liquidez y tampoco renovaban plazos fijos. Eso dio lugar al desplome de la tasa Badlar (que mide la remuneración por depósitos mayores a $1 millón)", recordó Matías Rajnerman, director de Ecolatina. 

A mediados de abril, el BCRA suspendió esta operatoria para los bancos, con la intención de frenar el dólar Mep y el contado con liquidación, que por entonces se movían en torno a los $100. Sin embargo, el efecto bajista de la norma sobre las cotizaciones fue efímero porque, según explicaron desde el mercado, los bancos no movían un volumen tan grande en cauciones bursátiles. 

3. Más restricciones al dólar oficial

El 30 de abril, cuando el dólar bursátil ya había pasado los $110, el BCRA introdujo nuevas modificaciones para el acceso de empresas e individuos al mercado cambiario oficial. 

Básicamente, prohibió que quienes hayan adquirido dólar Mep o contado con liquidación en los últimos 30 días puedan comprar dólares oficiales, ya sea para atesoramiento (según el cupo de u$s200 mensuales) o para pagar importaciones u otras operaciones autorizadas a las empresas. Además, quienes accedan al mercado oficial también deben comprometerse a no comprar dólar Mep o contado con liqui en los siguientes 30 días. 

El Central prohibió comprar dólar oficial y bursátil al mismo tiempo

También se denegó el acceso al dólar oficial a quienes resulten beneficiarios de los préstamos subisidiados para mipymes al 24% o los créditos a tasa cero para monotributistas hasta que terminen de devolver la financiación recibida.

Esta decisión bajó circunstancialmente la cotización de los dólares bursátiles pero el efecto desapareció rápidamente. 

"La medida de no poder comprar oficial y contado con liquidación al mismo tiempo, detuvo al principio el ascenso de este último, pero disparó el dólar blue. Son todas medidas que, a lo sumo, tienen efecto inicialmente, pero después siguen acumulando inconsistencias que se terminan haciendo sentir en la brecha", apuntó Segoviano. 

En la misma línea, Rajnerman sostuvo: "Por ahora esas medidas pareciera que son poco efectivas porque los dólares paralelos, más allá de una baja inicial, no dejaron de subir desde entonces. Por ahora, el BCRA viene siendo poco efectivo con las medidas que toma respecto al dólar". 

4. Cambios en las carteras de los Fondos Comunes de Inversión

Desde la Comisión Nacional de Valores (CNV), también intentaron contener la escalada del dólar bursátil. Para ello establecieron que los Fondos Comunes de Inversión (FCI) denominados en pesos deben tener un 75% de activos en moneda local. Así, obligó a varios fondos a desprenderse de instrumentos en dólares por unos u$s1.000 millones que habían comprado para cubrirse ante la incertidumbre que reina en el mercado. 

Además, la CNV suspendió la suscripción en pesos de FCI en dólares y limitó al 25% la liquidez en moneda extranjera que podían tener los fondos denominados en pesos. 

Con todo, y tal como habían previsto en la City, el efecto de estas medidas para hundir la cotización de los dólares bursátiles, fue efímero. 

5. Buscando los agrodólares

En plena cosecha, las liquidaciones de dólares del sector agropecuario cayeron 20% con respecto al mismo mes del año pasado. La poca oferta de divisas por parte del complejo agroexportador lleva al BCRA a vender dólares diariamente en el mercado oficial para abastecer la demanda. 

Con el fin de impulsar las liquidaciones y reforzar la oferta de divisas, la autoridad monetaria tomó ayer dos medidas que afectan al sector. Por un lado, estableció que los bancos no podrán otorgarles préstamos a tasa subsidiada a aquellos productores agropecuarios que hayan acopiado 5% o más de su capacidad productiva. Así, intentan que el complejo cerealero liquide para poder acceder a las financiaciones baratas. 

Las liquidaciones de dólares del agro cayeron 20% interanual en abril

Por otra parte, el BCRA incentivó -mediante encajes remunerados- a los bancos a captar depósitos DIVA (Depósito Interés Variable) ligados a la cotización de cereales y oleaginosas. "Es para atraer a los productores que liquidaron cosecha desde noviembre y que van a poder hacer estas colocaciones. Estos depósitos acompañan la evolución del precio de la soja", dijo el organismo.

En la tarde de hoy, Banco Nación emitió un comunicado donde aseguró que "instrumentará en los próximos días una nueva línea de inversión a tasas variables para facilitar la comercialización de la producción almacenada y al mismo tiempo brindar la cobertura necesaria en consonancia con la evolución de los precios de estos commodities".